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国金证券7月数据不及预期稳增长或需财政发较好

2020-11-20 来源:

国金证券:7月数据不及预期 稳增长或需财政发力 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

整体7月中国宏观经济数据不及预期。全面货币宽松刺激效用弱化,且副作用明显。下半年稳增长或仍需财政发力。

重点关注:

7月经济数据整体不及预期。国家统计局8月12日公布数据显示,7月规模以上增加值同比增长6.0%,预期和前值均为增长6.2%;今年迄今至7月规模以上工业增加值累计同比增长6.0%,预期和前值均为增长6.0%。7月社会消费品零售总额同比增长10.2%,预期为增长10.5%,前值为增长10.6%;今年迄今至7月社会消费品零售总额累计同比增长10.3%,预期和前值均为10.3%。今年迄今至7月城镇固定资产投资累计同比增长8.1%,预期为增长8.9%,前值为增长9.0%。7月社融规模增量4879亿元,人民币贷款增加4636亿元,M1同比增速25.4%,M2同比增速10.2%。其中社融增量和人民币信贷大幅不及预期,M2-M1的倒剪刀差进一步扩大。

工业增加值同比增速符合预期,采矿业依然拖后腿。分三大类看,7月份采矿业增加值同比下降3.1%,另外两大类制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业分别同比增长7.0%和7.4%。整体工业增加值增长基本符合预期,环比小幅增长0.02%。

社会消费品零售总额小幅回落,上销售增速依然强劲。7月的零售总额同比增速比上月小幅回落0.4个百分点,部分原因可能由于基数效应。累计增速仍符合预期,整体消费不温不火。上零售额同比增速27.5%,消费方式转变仍在进行。

基建、地产投资增速整体放缓。首先,基建投资增速前7个月累计同比增长19.6%,较上半年累计增速回落1.3个百分点,其中水利投资和公共设施投资回落明显。再者,房地产投资前7个月累计同比增长5.3%,较上半年累计增速回落0.8个百分点,其中住宅投资增长4.5%,增速回落1.1个百分点各位童鞋。房屋新开工面积同比增长13.7%,增速较前6个月回落1.2个百分点,放缓明显。

避险情绪上升保证电力供应安全可靠的一个重要技术手段进一步降低企业投资意愿,令倒剪刀差扩大。我们知道,M2-M1的主要项目为城乡居民储蓄存款、企业定期存款、信托类存款和其他存款,这部分差额主要反映企业的投资意愿,倒剪刀差的进一步扩大,反映出国内企业投资情绪的悲观。

票据大减再度拖累社融增量。从分类项看,7月的社融中,人民币贷款增加1340亿,外币贷款减少401亿,委托贷款增加1775亿,信托贷款增加111亿,未贴现汇票减少5122亿,债券融资增加2188亿,非金融企业股票融资增加1135亿。由于前期票据问题频频暴露,使得票据融资规模大幅缩减,对整体社融形成较大拖累。

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