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华泰证券货币进一步宽松财政政策短期受限较好

2020-11-20 来源:

华泰证券:货币进一步宽松 财政政策短期受限 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

“降息+降准+大额逆回购操作”,稳市场,宽货币,对冲外汇占款本周央行分别于周二和周四开展了1500亿的逆回购操作,由于逆回购到期是2400亿,公开市场操作净投放资金600亿。8月25日,央行宣布降低存款准备金率50个基点,基准利率25个基点。“降息+降准+大额逆回购”的操作有利于稳市场:稳定8月股市连续下跌,并且短端利率有抬头的现象;有利于宽货币:可以有效降低实体企业融资成本;有利于对冲外汇占款:预计8月份仍然将面临资本大量流出的局面。8月份财新PMI创2014年以来Xperia 5R的新低,3季度经济下行压力依然较大,短期内通胀不构成制约,3季度央行仍然有“降息降准”的可能性。

第三次债务置换落地,债券市场供给承压8月27日,财政部部长楼继伟表示,经全国人大、国务院批准,今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。截止8月30日,地方政府债的已发行规模为1.9万亿,那么月份还需要有2.8万亿的发行规模,月均需要发行7000万的规模,债券市场恐怕会承受一定的压力。

地方政府举债设立“天花板”,地方政府债务进入“预算时代”十二届全国人大常委会第十六次会议29日表决通过了《国务院关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》的决议。2015年地方政府债务限额锁定16万亿元,预计债务率为86%。今后,地方政府举债必须在“限额”内进行,政府通过融资平台举债的时代结束。根据《43号文》,地方政府债务将严格纳入预算,这意味着地方政府债务将更加透明、公开,有利于中国地方政府债务的可持续发展。

财政政策“心有余而力不足”,短期或“波澜不惊”8月初相关部门先后出台棚改贷款证券化、专项金融建设债政策,似乎让市场看到了财政政策的希望,但是这两项政策刺激规模都比较小,难以解决实际问题。由于一方面,《43号文》出台后,融资平台被剥离融资功能,政府举债进行限额管理;另一方面,财政支出本身受到全年预算的约束,赤字率规模短期不能变更,这些会导致财政政策“心有余而不足”,短期或“波澜不惊”。

中上游价格普遍下跌说明需求低迷,预计9月份猪肉价格继续上涨上游:有色金属、黑色金属、能源等全面下跌;中游:钢材、水泥和化工价格下跌,只有玻璃环比上涨,六大集团耗煤量同比上升12.82%,环比下降-6.71%;下游:房地产成交小幅上升,纺织业价格指数上涨,交通运输业指数普遍下跌。价格指数:农产品继续温和上涨,猪肉价格小幅下跌。从需求端看,由于消费将随着九月大中专院校的开学和中秋、国庆假期而得到提振,进入新一轮消费旺季;从供给端看,市场供应仍未得到显著提升,生猪在警方到达该中心仓库门口后长约33分钟时间内存栏量仅小幅反弹,短期内仍不能赶上需求端上涨速度,故而猪肉仍面临进一步上涨压力。

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